大族激光买入评级：从激光专机设备走向智能制造

　　投资建议我们从核心技术、发展新业务等角度深度挖掘了公司的投资价值，并认为公司业绩有望实现持续高增长，将公司纳入“确信买入”评级。

　　理由公司从激光专机设备走向整厂输出，掌握产业链核心技术，对高端电子消费品客户的依赖逐步降低，市场担心逐步消除。

　　1）我们认为公司从激光加工通用设备逐步走向智能制造解决方案，有望在锂电池、消费电子、PCB板、汽车等行业取得成功。

　　2）公司已经掌握激光产业链核心技术，已实现小功率光纤激光器量产，即将实现中大功率光纤激光器生产；同时在智能制造领域积极布局机器人的核心部件——减速机、激光雷达等。

　　3）公司2004~2015年扣非后净利润复合增长率高达30%，未来2年来源于高端消费电子客户的收入逐步趋于稳健，占比约在1/4。

　　公司未来2年业绩高增长确定性较高（CAGR32.6%）。

　　1）从收入端来看，大功率激光加工设备受益于替换升级和汽车行业需求旺盛；小功率激光加工设备应用范围扩大；高端消费电子客户设备需求旺盛——新材料应用或带动加工设备进入更新周期，我们认为2016年公司在该客户预计实现20亿收入的概率较大，同时2017年有可能“小年不小”。

　　2）从成本端来看，核心器件光纤激光器占成本40%左右，公司正在提升小功率光纤激光器自配率，逐步实现中、大功率光纤激光器量产。

　　盈利预测与估值预计公司2016/17EPS分别为0.99、1.23元，分别上调0.3%、1.7%；对应的P/E分别为23.3x、18.7x。考虑到公司正在推进自动化方向转型，受高端消费电子客户的周期性影响减弱，我们给予公司2016年30xP/E，目标价从29.3元上调至30元，隐含30%的上涨空间，纳入“确信买入”评级。

　　风险高端消费电子客户收入不及预期，在自动化领域拓展不及预期。